近日，陕西旅游文化产业股份有限公司（以下简称“陕西旅游”）更新招股书，拟在上交所主板上市。
陕西旅游主要从事以旅游演艺、旅游索道和旅游餐饮为核心的旅游产业运营。依托华清宫、华山等旅游资源，拥有《长恨歌》《12·12西安事变》《泰山烽火》等知名旅游演艺作品。
从资本市场履历来看，陕西旅游并非首次接触公开市场。
2017年2月22日，陕西旅游完成新三板挂牌，证券简称“陕西旅游”，证券代码“870432”。不过为配合此次主板上市计划，公司股票已自2025年5月26日起进入停牌状态。
对于此次冲刺主板，财经评论员郭施亮认为，目前来看，A股处于“牛市”行情，主板市场容易获得更好的估值定价。但赴主板上市，更考验公司的营收与净利润能力，公司可否持续赚钱，收入利润是否持续符合主板上市条件，依然存在一定变数。
陕西旅游叩开A股市场大门的路充满了波折与挑战。
回溯其上市征程，最早可追溯至2020年。据中国经营报报道，2020年12月，陕西旅游首次向中国证监会提交了首次公开发行股票并在上海证券交易所上市的申请，并于12月22日获得正式受理。
然而，由于信永中和会计师事务所和北京市金杜律师事务所被证监会立案调查，审查一度中止。直到2022年4月，陕西旅游审查恢复。但因业绩及自身经营规划等综合考虑，同年7月申请撤回上市申请，终止审核。
如今，时隔数年，陕西旅游开启了第三次冲击A股的征程。对于此次选择的时机，同策研究院研究总监宋红卫认为，目前是陕西旅游主板上市比较好的时机。
“旅游业近几年快速发展，旅游人群规模和消费不断创新高，行业具备较大的增长空间；同时，今年我国大力扶持资本市场发展，股市持续上行，旅游板块也处于相对高位，入市就能获得较高的估值。”他坦言。
值得注意的是，此次陕西旅游上市发行方案已明确。根据招股书披露信息，公司预计发行不超过1933.3334万股，发行后总股本不超过7733.3334万股，占发行后总股本比例不低于25%，预计融资15.55亿元。
募集资金投入项目包括收购太华索道股权项目、收购瑶光阁股权项目、收购少华山旅游索道项目、泰山秀城（二期）建设项目、少华山南线索道项目、太华索道游客中心项目和太华索道服务中心项目。
其中，陕西旅游计划将7.29亿元募集资金用于泰山秀城二期建设，占总募资额的近半数。
正如宋红卫所言，主板上市成功可为陕西旅游提供更高效地融资渠道，规模性的融资能为战略性业务的扩张奠定基础。
据悉，泰山秀城（二期）项目拟建设文化演艺剧场，拟演艺剧目包括《鲁智深》《山海秘境》《泰山颂》和《天下》。
在对该项目寄予期待的同时，其背后的运营风险也不容忽视。目前公司泰山秀城景区运营主体泰安文旅仍处于亏损状态。招股书显示，泰安文旅2024年净亏损2484.91万元，2025年上半年净亏损1315.97万元。
陕西旅游表示，（二期）项目建成后，公司能够通过创新旅游模式，增加公司的营业收入。不过，企业从亏损到盈利的转化仍需时间检验，这也成为此次上市过程中需要向投资者充分解释的关键问题之一。
陕西旅游的业务版图涵盖演艺、索道和餐饮等多个领域。近三年业绩实现跨越式增长。
招股书显示，2022年、2023年、2024年，陕西旅游营业收入分别为2.32亿元、10.88亿元、12.63亿元，归属于母公司所有者净利润分别为-7207.28万元、4.27亿元、5.12亿元。
在陕西旅游的营收结构中，《长恨歌》演出与索道业务占据着举足轻重的地位，堪称公司业绩的核心支柱。
2024年度，《长恨歌》为陕西旅游贡献了约6.8亿元的营收，超过总营收的一半；旅游索道收入为4.7亿元，占总营收约37%。
但是，业绩增长高度依赖单一核心业务的隐患在2025年上半年集中显现。2025年1-6月，陕西省旅游行业整体景气度较2024年下降，叠加寒潮、大风等异常天气影响，《长恨歌》、西峰索道接待人次减少，导致陕西旅游上半年营业收入较2024年同期略有回落。
数据显示，2025年1-6月，公司营业收入5.16亿元，同比下滑18.99%；归属于母公司所有者净利润2.04亿元，同比下滑28.37%。
业内人士分析认为，企业上半年的业绩滑坡并非偶然，而是其业务模式深层风险的集中暴露，这也为其上市增添了多重不确定性。如何向投资者证明核心业务的可持续性，将成为其能否成功叩开主板大门的关键。
文/黄宁